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U型钢在下半年钢材市场持续处于供需双弱的格局，但由于供需走弱的节奏和程度不一致，同时由于9-10月为螺纹的传统旺季，在此过程中存在供需错配时节，可考虑择机做多。

供给端：减产政策加码，扰动市场情绪

从重点钢企旬度粗钢日均产量数据来看，7月产量有大幅下行，8月限产速度放缓。主要是因为7月的减产力度较好，按照7月的进度是可以完成计划压减省份的任务量，所以多地在8月后逐步放缓压减力度。9月以来，市场发生了新的变化，多地限产呈现加速以及加严的趋势。例如广西出现能耗双控加强，东北地区限产落地，邯郸地区开始加严，2+26城秋冬季采暖计划;近期市场更是传言，唐山在10月底之前需完成前期限产要求的85%，江苏未来有限电政策即将出台等，都预示这压减任务在提前，且有加严的趋势。

具体数据来看，今年1-7月份，全国粗钢产量64933万吨，同比增长8.0%，同比超5615万吨。而1-7月份全国已经出压减产量计划的省份同比粗钢增量达3700万吨，由于这些省份计划平控，那么也就是说8-12月份要压减3700万吨产量，同比压减幅度为8%。

如果全国完成粗钢产量不增，那么8-12月的粗钢减量预计为5616万吨，减幅为12%。

此外，再考虑河北、山东、山西三省，由于这三个省份还有减量要求，河北计划压减2171万吨产量、山东343万吨、山西164万吨;那么全国8-12月份要同比压减6378万吨，同比减幅14%。

如果2+26城继续加严限产，那么粗钢产量可能更低，我们认为的程度是全部城市不超去年水平的同时，河北、山东、山西完成减量，即减量为8280万吨，同比减幅18%。我们认为同比压减18%是极值。

此外，限产的节奏或将加快，上半年时我们预计，全年限产节奏是逐渐加严的，但是8月后，陆续有地方要求国企在11月之前完成限产任务，也就是说，整体的限产完成时间预计提前。全年来看，限产有两个阶段，个阶段是7月份，由于上半年整体粗钢同比超产较多，所以7月压减力度较大，8月后部分省份压减速度放缓。9月份各地陆续出新政策，减产进入第二阶段，力度重新加强。如果消息是属实，供给的收缩将会对钢价产生比较强的支撑。

需求端：整体趋弱，但环比好转

需求方面，当前的需求表现一般，同时市场对于后市的预期普遍较差，尤其是对于地产和制造业的预期均较弱，基建有托底的预期。

地产：市场对于地产需求预期普遍比较悲观。由于拿地新开工数据6个月左右，地产拿地增速单向持续下降，今年持续拖累新开工情况。此外，当前市场销售也开始走弱，“三条红线”之后地产企业开工大都依靠销售回款，过去的贷款以及发债模式不再可行，销售走弱连带的是未来施工预期的降低。从高频数据去进一步跟踪，30大中城市8月份销售还在持续下行，所以市场预期更差。

当期企业有交付和回款去杠杆压力，推动大存量施工面积，强赶工需求，会对地产端用钢需求构成比较好支撑。从近期侧面数据来看也可以得到印证，水泥、沥青板块的数据都拉升明显，价格升至历史高位。

基建：8月专项债发行明显加速，估算8-12月月均有4000亿专项债可以发行。但基建端用钢需求不宜高估，目前来看基建无法成为刺激钢材消费的手段，属于托底手段。

制造业：制造业看国内终端消费和出口情况，出口8月表现尚好，因为一般出口接单会有两个月左右时间差，由于当前出口订单持续下滑，9-10月可能会有回流。直接出口方面，出口退税暂停等原因使得国内粗钢、钢坯并无明显的价格优势。

由于基建的专项债发放以及发挥作用有时滞性，我们认为短期内基建环比变化不大，地产和制造业也会有持续支撑，中长期需求会加速下滑。我们考虑了通过调整进出口量缓解供需缺口的情况下，估算出供需缺口情况。

也就是说，U型钢在下半年的钢材供需上，存在一定节奏上的供需缺口。缺口主要集中在9-10月份，可考虑逢低做多。

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